富投恒盈太平洋证券：维持环球医疗“买入”评级目标价7.97港元

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　　太平洋证券发布研报称，维持环球医疗（02666）“买入”评级，预计2025-2027年公司营业收入为147.23、153.43、162.54亿元，归母净利润为21.18、22.28、23.66亿元，EPS为1.12、1.18、1.25元富投恒盈，对应10月29日收盘价的PE估值为4.99、4.75、4.47倍。看好公司医疗健康业务高速增长带来的估值提升，给予2025年6.5倍PE估值，对应目标价7.97港元。公司医疗健康业务成为核心增长引擎，金融业务保持稳健且风控成效显著，两大业务板块协同效应持续夯实公司价值。

　　事件：环球医疗发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现收入75.81亿元，同比+15.9%；实现期内溢利13.35亿元，同比+6.6%；实现普通股权益持有人应占期内溢利12.28亿元，同比+8.0%。

　　太平洋证券主要观点如下：

　　公司经营业绩延续稳健增长态势富投恒盈

　　截至2025H1，公司基本每股收益0.65元，同比+8.0%；股本回报率为14.08%，总资产回报率为3.11%。从收入结构看，医疗健康业务2025H1实现收入49.64亿元，占总营收比重提升至65.5%，同比+27.7%，成为核心增长引擎；其中健康科技板块增速达142.1%，成为最具潜力的细分领域。金融业务实现收入28.51亿元，占总营收比重37.6%，同比+6.9%。从资产质量看，金融业务生息资产净额706.05亿元，不良率为0.97%，拨备覆盖率313.87%，风险抵御能力充足。

　　医疗健康业务多领域协同驱动高增长

　　作为核心增长板块，2025H1实现收入49.64亿元，同比+27.7%，涵盖三大领域：1）综合医疗拥有65家并表医院（含5家三甲）、开放床位超1.6万张，诊疗量509万人次（同比+2.8%），虽受医保支付改革及新基建投产影响，板块溢利同比-14.6%至2.31亿元，但公司通过药耗成本优化、提升运营效率等方式积极应对；2）专科医疗于2025年上半年并购山东中医药大学附属眼科医院，同步推进康复、肿瘤专科建设；3）健康科技收入6.46亿元，同比+142.1%，其中设备全周期管理服务超1600家机构（管理资产370亿元），智慧医康养业务覆盖182个区县、养老存量客户达4958家。

　　金融业务聚焦医疗场景且风控成效显著

　　以医疗融资租赁为核心，2025H1实现收入28.51亿元，同比+6.9%。报告期内，金融业务资金投放重点围绕医疗领域，优先支持公司并表医疗机构设备更新及健康科技业务客户项目建设；同时创新推出“融资租赁+医疗设备全周期管理”组合服务模式，增强客户合作粘性。风险管控方面，截至2025H1，生息资产不良率为0.97%，较年初-2bp；拨备覆盖率313.87%，较年初+12.01pct；计息负债平均成本率3.40%，同比-44bp，风险抵御能力与成本控制能力同步增强。

　　风险提示：宏观经济修复不及预期、行业竞争大幅加剧、资产质量大幅恶化。